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Finalmente y luego de muchas especulaciones al respecto, se aprobó la Ley Bases y el paquete fiscal incluyendo los cambios de ganancias y bienes personales que habían sido rechazados en el senado. Además, el presidente Milei confirmó que bajaran 10 puntos el impuesto país, envió una nueva ley "hojarazca" para eliminar aproximadamente 100 leyes regulatorias y también anunció la "Fase 2" que conllevaría un nuevo régimen monetario con emisión 0. Aunque por sí sola la Ley Bases no es la solución a los problemas de la Argentina, es una buena muestra de la capacidad política del Gobierno que estaba en duda.
El BCRA tuvo un mes complicado, donde tuvo que afrontar ventas netas por 84 millones usd y el precio de los activos lo sintió. El tipo de cambio mayorista A3500 cerró el mes en $911,75 siguiendo con el crawl del 2% mensual. Los dólares financieros cerraron el mes con subas en torno al 10%. El MEP cerró en $1.347 y el CCL en $1350. Fue un mes de mucha demanda para los mismos y donde el canje que se puso barato, operando sobre el 1%.
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Con esta suba que mostró el tipo de cambio en el mes de Junio, el Dólar Blue (Ajustado por Inflación) superó el promedio histórico, mientras que el oficial, se mantiene bastante por debajo. ¿Se arbitrará pronto la diferencia?
Los datos de inflación siguen siendo positivos. Aún a la espera de los datos oficiales a publicar por el INDEC a mediados de mes, varias consultoras privadas muestran en sus análisis que en mayo vamos a volver a tener una caída de la inflación respecto del mes anterior que cerró en 4,2%. Se estima para este mes, un dato en torno al 3,5% y en alimentos y bebidas (rubro que impacta de lleno el bolsillo de la gente) por debajo del 3%.
El Merval tuvo un mes con bastante volatilidad, cerrando mayo con una caída del 9,8% en dólares. A pesar de que el mismo ha tenido un rendimiento excepcional desde la asunción de Milei, (+24,52% medido en dólares), parece por ahora mostrar una resistencia en los usd 1.200 dólares. Seguramente continuaremos teniendo algo de volatilidad por aquí y condicionado en la reactivación económica para seguir creciendo.
Por el lado de la renta fija, los bonos en dólares no estuvieron exentos de la volatilidad que mostraron los mercados este mes. La curva tuvo caídas en torno al 5% en el mes, pero con la excelente noticia de que el 8-7 se realizará el pago de los servicios de los bonos soberanos (ALs/GDs y de los Bopreales 2025 (BPJ25). A pesar de la volatilidad, el tramo largo de la curva aún mantiene un atractivo especial en términos de Current Yield y paridades más bajas, además de una mejor protección en un escenario pesimista.
Por su parte, BOPREALES mostraron algo menos de volatilidad que los soberanos este mes y algunos de estos instrumentos lucen interesantes para perfiles intermedios que buscan instrumentos en dólares, pero acortar duration.
La ONs fueron y siguen siendo los instrumentos más tranquilos. Resultan interesantes para diversificar carteras y para perfiles conservadores. Hoy lo que más nos gusta y priorizamos son las de YPF (YMCID y YMCJD), CRCJD, estamos mirando GNCXD también que cerró arriba del 8%. MTCGD arriba del 8% de TIR también luce interesante. MRCAD para quien no tenga exposición a la empresa puede animarse a tomar hasta un 5% de su portfolio.
Se viene un segundo semestre repleto de nuevos desafíos para el gobierno: La acumulación de reservas será más compleja en la segunda mitad del año, se deberá seguir avanzando en encarar la salida del cepo y se deberá prestar también mucha atención a los datos sobre la actividad económica que sigue sin mostrar la “v”. Desde la estrategia de IA mantenemos la tesis de que si hay superavit fiscal, estabilidad política, la actividad repunta y se mantiene el sendero de acumulación de reservas sigue habiendo mucho upside en los activos argentinos.
Por el lado del equity, preferimos ser más selectivos. No desalentamos la compra, sino que ponderamos la renta fija en los portafolios. Quien quiera diversificar sus carteras y sumar algo de acciones en su portafolio, vemos mayor valor en compañías del sector de oil & gas y energía, con perspectivas y valuaciones interesantes a mediano plazo. Vista, YPF, Pampa, Cepu creemos que son atractivas.
Para quien necesita estar en pesos, mantenemos nuestra preferencia por lo CER (TX25 – TX26) o dolar link (LECAO – MRCRO) y para quien quiera tasa fija, hay que licitar LECAP (o buscar opciones en el mercado secundario).
Los soberanos se pagan el 8-7 y seguimos viendo con buenos ojos los BOPREALES 2026 (BPY26) y 2027 (BPOD7) como así también el tramo largo de la curva soberana como opción más agresiva (AE38). Creemos que en la curva soberana los bonos de mayor duration tienen un potencial de apreciación más interesante que los cortos y mantenemos una visión favorable hacia estos instrumentos.
Para perfiles más conservadores, hemos estado viendo estas últimas semanas algunas oportunidades en el mercado de ONs, con tasas de rendimiento algo mejores que las de mercado.
El S&P500 no para de sorprender. En mayo recuperó toda la caída de finales de abril y redobló la apuesta marcando nuevos máximos. El principal índice americano superó los 5,400 puntos a mediados de junio y acumula un 15,5% en lo que va del 2024, liderado por NVDA.
Por otra parte, se viene evidenciando una baja prolongada de las tasas de interés desde fines de abril hasta ahora. ¿Principal razón? La menor inflación esperada que finalmente comenzó a desacelerar (creció 0,0% en mayo, muy por debajo del 0,3% de abril e inferior del 0,1% esperado por los analistas) y la FED decidió mantener la tasa de política monetaria en el rango de 5,25/5,5% reduciendo la proyección a un solo recorte de tasa para 2024.
Se viene un año electoral en USA y será importante seguir de cerca si la llegada de un nuevo presidente a la casa blanca implique o no, una nueva ola de estímulos y como ello podrá impactar en la expectativa de inflación.
Así llegamos al segundo semestre con los índices cerca de máximos y la incertidumbre de las elecciones, donde al parecer, Donald Trump luego del debate estaría con ventaja. Más allá de que los años electorales suelen ser positivos para el mercado americano, creemos que los inversores estarán un ojo encima de la FED, viendo si puede llevar adelante su plan y con el otro ojo en elecciones y tensiones geopolíticas, que nos obligan a analizar aspectos ajenos a lo monetario.
Más allá de la muy buena performance que viene mostrando en el año tanto S&P500, como el NASDAQ y el Dow Jones (quizás este último el más atrasado), el sentimiento de mercado se mantiene algo más prudente. ¿Estarán quizás los inversores buscando activos más seguros hasta tanto aclare el panorama monetario y político?
En este contexto, mantenemos la ponderación en compañías con poder de fijación de precios y negocios estables dentro del mercado americano y mantenemos un view constructivo a mediano plazo en activos emergentes, pensando en una inminente baja de la tasa de interés.
Esta es nuestra investigación y análisis del cierre de mercados Junio 2024 según la mirada de nuestros especialistas.
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